华泰证券指出，半导体开采下半年中国商场“东升西降”或加快。左证对人人32家半导体制造企业和20家开采企业事迹统计，2025年二季度人人开采公司总收入同比增长24%至340亿好意思元。其中，外洋商场由AI相关投资主导开云体育，商场限制同比增长40%，其中测试机等后说念开采增速尤为显耀。受旧年高基数影响，中国商场2025年上半年微降1%，呈现和外洋不同的周期秉性。详尽以上公司指引的分析，以为2025全年半导体成本开支将同比增长14%，达到1480亿好意思元；人人开采商场限制则算计同比增长12%，达到1420亿好意思元的预测。华泰证券以为：1）2025年下半年，中国商场有望连续先进工艺主导的投资周期，看好原土开采公司份额晋升的投资契机。2）外洋商场可能进入全体增速放缓的空窗期。冷落慈祥，Intel等主要企业投资节律的变化和AI需求相关的投资契机。

　　华泰 | 半导体开采：下半年中国商场“东升西降”或加快

　　中枢不雅点

　　左证对人人32家半导体制造企业和20家开采企业事迹统计，2Q25人人开采公司总收入同比增长24%至340亿好意思元。其中，外洋商场由AI相关投资主导，商场限制同比增长40%，其中测试机等后说念开采增速尤为显耀。受旧年高基数影响，中国商场1H25微降1%，呈现和外洋不同的周期秉性。详尽以上公司指引的分析，咱们以为2025全年半导体成本开支将同比增长14%，达到1480亿好意思元；人人开采商场限制则算计同比增长12%，达到1420亿好意思元的预测。咱们以为：1）2H25，中国商场有望连续先进工艺主导的投资周期，看好原土开采公司份额晋升的投资契机。2）外洋商场可能进入全体增速放缓的空窗期。冷落慈祥，Intel等主要企业投资节律的变化和AI需求相关的投资契机。

　　中国商场：国产化率连续晋升，原土开采事迹分化

　　2Q25中国开采商场限制同比微降1%，半导体开采国产化率同比+6pct至21%。咱们不雅察到原土龙头事迹有所分化，中微公司2Q25收入/归母净利润划分同比+51.3%/46.8%，而朔方华创收入/归母净利润划分同比+22.5%/-1.6%。岁首以来，A股主要开采公司股价跑输申万电子。短期内，存储的成本开支节律和先进逻辑的良率是影响原土开采拉货节律和事迹的主要原因。往后看，跟着先进逻辑及存储的抓续干与和晶圆厂的时刻冲破，长期看好开采国产化率晋升。

　　外洋商场：Q2外洋开采商场限制老成增长，下半年增长驱动或边缘收缩

　　2Q25外洋商场连续AI需求驱动，人人主要开采公司中国除外商场限制已矣约40%同比增长。但与此同期，AMAT事迹会上指出，由于商场围聚度和晶圆厂竖当场机，跳动客户的需求呈现非线性花样。这导致客户下单方案时候变长，从而镌汰了公司的短期可见度；Advantest事迹会上指出在第一季度事迹强于预期的情况下，提高了2025财年全年指引，同期算计在2025财年下半年会有一个暂时的消化期，这是由于下一代开采挽回的时候安排所致，算计增长将在2026财年再行加快。咱们长期看好AI投资抓续性，但算计下半年，232关税等宏不雅身分下客户下单更为严慎，而下一代AI芯片的推出时点仍未细则，外洋开采需求或濒临一段时候的“空窗期”。

　　2026算计：看好AI相关需乞降中国先进逻辑扩产的结构性契机

　　算计2026年人人半导体开采收入同比增长8%至1530亿好意思元，其中中国商场限制490亿好意思元，同比接近抓平。算计2026年，咱们以为：1）外洋方面，AI相关先进逻辑和存储仍然是成本支拨的主要驱能源。据Factset一致预期，台积电/三星/海力士2026E成本开支增速预测达到8%/6%/9%。英特尔和三星或成为关节变量，冷落慈祥英特尔在赢得芯片法案资金撑抓后，其14A节点能否加快投资，以及三星赢得特斯拉AI芯片订单后，能否赢得更多客户信任；2）中芯国际、华虹近期召募资金，长鑫运转上市带领，咱们看好2026年中国先进逻辑和存储投资抓续，看好开采国产证据，2026E中国脉土开采企业在中国商场限制中占比（国产化率）或同比+6pct至29%。

　　风险辅导：营业摩擦风险，半导体周期下行风险开云体育，测算和可得数据的局限性，本研报中波及到未上市公司或未诡秘个股实质，均系对其客不雅公开信息的整理，并不代表本商讨团队对该公司、该股票的推选或诡秘。